證監(jiān)會(huì)關(guān)于《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定的解釋

2014年9月12日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，新聞發(fā)言人張曉軍通報(bào)了上市公司2013年年報(bào)審核情況，發(fā)布了2013年上市公司年報(bào)會(huì)計(jì)監(jiān)管報(bào)告（以上內(nèi)容見(jiàn)官網(wǎng)要聞欄目），并對(duì)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了解釋。

一、關(guān)于私募基金宣傳推介方式

《辦法》第十四條規(guī)定，“私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過(guò)報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳推介”。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，此規(guī)定過(guò)于嚴(yán)格地限制了私募基金的宣傳推介。

不得通過(guò)講座、報(bào)告會(huì)等方式向不特定對(duì)象宣傳推介是《證券投資基金法》第九十二條的規(guī)定。該規(guī)定是為了限制采取上述方式向“不特定對(duì)象”宣傳推介，以切實(shí)防范變相公募。該規(guī)定不禁止通過(guò)講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)、手機(jī)短信、微信、電子郵件等能夠有效控制宣傳推介對(duì)象和數(shù)量的方式，向事先已了解其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承擔(dān)能力的“特定對(duì)象”宣傳推介。

二、關(guān)于禁止固有財(cái)產(chǎn)或他人財(cái)產(chǎn)和基金財(cái)產(chǎn)混同

《辦法》第二十三條第（一）項(xiàng)規(guī)定，私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)及其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事私募基金業(yè)務(wù)，不得“將其固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)從事投資活動(dòng)”。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，何種情形屬于財(cái)產(chǎn)混同不太明確，如私募基金管理人跟投的，是否會(huì)被認(rèn)定為財(cái)產(chǎn)混同？

該項(xiàng)規(guī)定系對(duì)《證券投資基金法》第二十一條第（一）項(xiàng)的沿用。基金財(cái)產(chǎn)屬于信托財(cái)產(chǎn)，具有獨(dú)立性，應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于私募基金管理人、托管人等的固有財(cái)產(chǎn)，基金管理人、托管人等因基金財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)和收益，歸入基金財(cái)產(chǎn)。將基金管理人的固有財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)從事投資活動(dòng)的行為，違背了基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的原則，可能損害投資者的利益。

對(duì)于私募基金管理人及其從業(yè)人員跟投私募基金的，有兩種情形：一是跟投項(xiàng)目，其所形成的權(quán)益仍為基金管理人及其從業(yè)人員固有財(cái)產(chǎn)，不屬于基金財(cái)產(chǎn)；二是跟投基金，跟投資金已經(jīng)為基金財(cái)產(chǎn)的一部分，不同于基金管理人及其從業(yè)人員的其他固有財(cái)產(chǎn)。上述兩種情形均不屬于將固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)。

三、關(guān)于私募基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的規(guī)定

《辦法》第十七條規(guī)定，“私募基金管理人自行銷售或者委托銷售機(jī)構(gòu)銷售私募基金，應(yīng)當(dāng)自行或者委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的投資者推介私募基金”。有市場(chǎng)人士咨詢，私募基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)是否必須由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)來(lái)做？是否有統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)？

我們認(rèn)為，此規(guī)定目的是為引導(dǎo)私募基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)在對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估的基礎(chǔ)上，做到合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者。《辦法》對(duì)私募基金的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未設(shè)置資質(zhì)要求，由基金管理人自主選擇，也未要求由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，主要基于以下考慮：一是私募基金運(yùn)作更多體現(xiàn)投資者和基金管理人之間的意思自治；二是基金管理人為維護(hù)好與投資者的良好關(guān)系，具有對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)并將其銷售給風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的投資者的動(dòng)力；三是基金管理人對(duì)自身管理的產(chǎn)品更為了解。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的具體標(biāo)準(zhǔn)，主要由私募基金管理人自行或委托獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)制定，今后根據(jù)需要可由基金業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)相關(guān)指引。

四、關(guān)于禁止不公平對(duì)待所管理的不同基金財(cái)產(chǎn)

《辦法》第二十三條規(guī)定，有關(guān)當(dāng)事人從事私募基金業(yè)務(wù)，不得“不公平對(duì)待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)”。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，此規(guī)定操作性不強(qiáng)，且不同基金如策略不同，基金管理人實(shí)踐中就會(huì)區(qū)別對(duì)待。

該項(xiàng)規(guī)定系對(duì)《證券投資基金法》第二十一條第（二）項(xiàng)的沿用。禁止“不公平對(duì)待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)”，是指當(dāng)基金管理人同時(shí)管理若干只基金時(shí)，基金管理人作為受托人，應(yīng)當(dāng)公平地對(duì)待其管理的每一只基金，對(duì)所管理的每一只基金的基金份額持有人，都應(yīng)履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉、有效管理的義務(wù)，為所管理的各只基金的全體基金份額持有人的最大利益，管理基金財(cái)產(chǎn)。為一只基金的利益而損害另一只基金利益的行為，違背了受益人利益最大化原則，也違背了受托人義務(wù)，應(yīng)當(dāng)禁止這種行為。

五、關(guān)于禁止利用基金財(cái)產(chǎn)或職務(wù)之便牟取利益

《辦法》第二十三條規(guī)定，有關(guān)當(dāng)事人從事私募基金業(yè)務(wù)，不得“利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進(jìn)行利益輸送”。

該項(xiàng)規(guī)定系對(duì)《證券投資基金法》第二十一條第（三）項(xiàng)的沿用。禁止“利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進(jìn)行利益輸送”規(guī)定包含兩層含義：一是基金管理人作為受托人，除依法取得管理費(fèi)等報(bào)酬外，不得利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便為自己牟取利益。二是基金管理人對(duì)投資者負(fù)有忠實(shí)義務(wù)，應(yīng)當(dāng)為基金份額持有人的利益最大化服務(wù)，不得利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便為投資者以外的其他人牟取利益；否則，就違背了受托人義務(wù)，侵害了投資者權(quán)利。為切實(shí)保障私募基金投資者權(quán)益，私募基金管理人、托管人、銷售機(jī)構(gòu)及其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員有必要參照適用。

六、關(guān)于禁止泄露因職務(wù)便利獲取的未公開(kāi)信息從事交易活動(dòng)

《辦法》第二十三條規(guī)定，有關(guān)當(dāng)事人從事私募基金業(yè)務(wù)，不得“泄露因職務(wù)便利獲取的未公開(kāi)信息，利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動(dòng)”。

該項(xiàng)規(guī)定系對(duì)《證券投資基金法》第二十一條第（六）項(xiàng)的沿用。未公開(kāi)信息包括基金經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中不應(yīng)當(dāng)披露的信息和依照規(guī)定應(yīng)當(dāng)披露但尚未披露的信息。基金管理人及其從業(yè)人員由于職務(wù)上的便利，掌握了大量的未公開(kāi)信息，利用未公開(kāi)信息從事相關(guān)的交易活動(dòng)，破壞了基金市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，必將損害基金份額持有人和其他相關(guān)當(dāng)事人的利益。為了維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)基金市場(chǎng)秩序，必須堅(jiān)決禁止私募基金管理人等相關(guān)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員泄露因職務(wù)便利獲取的未公開(kāi)信息，利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動(dòng)。