第四節(jié) 投資與消費(fèi)結(jié)構(gòu)的失衡與改善：消費(fèi)引擎初步啟動(dòng)，再平衡任重道遠(yuǎn)

一 最終消費(fèi)率嚴(yán)重偏低，投資率始終偏高

中國經(jīng)濟(jì)在過去30年取得了高速增長，但最終消費(fèi)率嚴(yán)重偏低并持續(xù)走低。20世紀(jì)70～80年代，最終消費(fèi)率長期在62%～68%的區(qū)間波動(dòng)；20世紀(jì)90年代平均為61%；從2001年至今，消費(fèi)率一直處于62%以下，2007～2014年連續(xù)8年在52%以下，其中，2010年創(chuàng)歷史最低水平為49.1%，大大低于70%以上的世界平均水平。總體來講，我國最終消費(fèi)率從1978年的62.1%下降到2014年的51.2%，平均每年下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，最終消費(fèi)率呈現(xiàn)持續(xù)走低的態(tài)勢。只是在最近幾年，我國最終消費(fèi)率經(jīng)過長時(shí)間持續(xù)走低后才略有探底企穩(wěn)之勢，2011～2014年分別為50.2%、50.8%、51.0%、51.2%。

反觀改革開放以來的投資率，則始終偏高并持續(xù)攀升，1978～1990年平均為35.77%, 1991～2000年平均為37.6%, 2001～2014年平均為42.57%。特別是2001年以來，隨著工業(yè)化和城市化的加快推進(jìn)，以及房地產(chǎn)市場逐步升溫，投資率上升較快，2008～2014年平均為45.86%, 2011年達(dá)到47.33%的歷史高位，2012～2014年分別為46.45%、46.49%、46.04%。

二 資本形成總額增速大多數(shù)時(shí)間明顯快于最終消費(fèi)增速和經(jīng)濟(jì)增長速度

改革開放以來，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值保持了持續(xù)快速增長的勢頭，但其增速明顯慢于資本形成總額增速，且兩者增速之差有逐年擴(kuò)大的趨勢。這直接導(dǎo)致我國資本形成總額占GDP的比重即投資率始終偏高并持續(xù)攀升，最終消費(fèi)占GDP的比重即最終消費(fèi)率嚴(yán)重偏低并持續(xù)走低。從全球金融危機(jī)以來至2010年，我國經(jīng)濟(jì)增速和最終消費(fèi)增速仍明顯慢于資本形成總額增速，投資、消費(fèi)的結(jié)構(gòu)扭曲仍在持續(xù)。自2011年起這一情況開始有所改善：2011年和2012年資本形成總額增速均低于同期最終消費(fèi)增速和經(jīng)濟(jì)增速，但2013年又出現(xiàn)反彈。

三 消費(fèi)需求不足還表現(xiàn)為消費(fèi)結(jié)構(gòu)不均衡

一是最終消費(fèi)支出中政府消費(fèi)率偏高，居民消費(fèi)率偏低。在最終消費(fèi)支出中，30多年來，政府消費(fèi)比率始終保持在13%～17%的水平上，而居民消費(fèi)率則相應(yīng)從最高54%左右下降到最低36%左右，目前仍在38%左右的低位徘徊。二是城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出差距較大。居民消費(fèi)支出中城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出比重較高，農(nóng)村居民消費(fèi)支出比重下降。近十多年來，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)率從18%左右逐步上升到30%左右，而農(nóng)村居民消費(fèi)率則從30%左右快速下滑到8%左右。從2013年居民消費(fèi)水平看，按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平是農(nóng)村居民的3.5倍左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2000年時(shí)的2倍左右，而1990年這一比例僅為1倍多。

四 國際金融危機(jī)后資本形成對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)仍整體高于最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)

長期以來，我國GDP的年均增長速度為9.8%左右，資本形成總額對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率由1997年的14.6%急速增加到2003年的69.6%, 2009年由于應(yīng)對金融危機(jī)，貢獻(xiàn)率更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的87.1%, 2014年仍高達(dá)46.7%。同時(shí)，最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率則從1999年的87.1%下降到2008年的44.7%，金融危機(jī)后有所回升，但2014年也僅有51.6%。最近幾年，兩大需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)出現(xiàn)交錯(cuò)領(lǐng)先之勢。

五 中國消費(fèi)率明顯低于國際平均水平，消費(fèi)增速低于GDP增速，偏離了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般趨勢和標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)

世界各國雖然在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)總量與結(jié)構(gòu)、發(fā)展環(huán)境等方面存在差異，其最終消費(fèi)率水平高低不一，但各個(gè)國家在最終消費(fèi)率的變動(dòng)上又有一些共同的趨勢和特征，主要表現(xiàn)在：一是世界各國最終消費(fèi)率總體上穩(wěn)中趨高。20世紀(jì)70年代以來，世界平均及不同收入國家的最終消費(fèi)率基本在75%～80%的范圍內(nèi)小幅波動(dòng)，低收入國家最終消費(fèi)率更是基本維持在80%的高水平，美國的最終消費(fèi)率也在80%左右。中國的消費(fèi)率不僅低于工業(yè)化國家，即便在經(jīng)濟(jì)條件較為相近的金磚國家當(dāng)中，消費(fèi)占GDP的比重也明顯偏低。比如，巴西和印度的消費(fèi)率都接近60%，遠(yuǎn)高于中國。二是世界各國最終消費(fèi)增長同步或略高于GDP增長，呈現(xiàn)出穩(wěn)中趨高的走勢。據(jù)世界銀行發(fā)布的世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，1991～2007年，無論是英國、日本這樣的發(fā)達(dá)國家，還是印度尼西亞等發(fā)展中國家，其消費(fèi)增長均高于經(jīng)濟(jì)增長。世界年均消費(fèi)增長率為4.3%，而年均GDP增長率為3.7%，反映出消費(fèi)增長高于經(jīng)濟(jì)增長的趨勢。

中國的投資率比世界平均水平（20%左右）高1倍以上，是世界上投資率最高的國家之一。中國目前的投資率比一些國家歷史上處于類似發(fā)展階段時(shí)的投資率也要高一些，如日本在經(jīng)濟(jì)起飛階段的投資率大體在30%～35%，韓國基本在37%以內(nèi)。

將我國最終消費(fèi)率與世界各國最終消費(fèi)率變動(dòng)趨勢進(jìn)行比較，可以發(fā)現(xiàn)我國最終消費(fèi)率居于世界較低水平，明顯偏離了世界最終消費(fèi)率變化的一般趨勢，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是我國最終消費(fèi)率遠(yuǎn)低于世界平均水平，而且與世界平均水平的差距還有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。二是我國最終消費(fèi)率既低于高收入國家，也低于中低收入國家，大體來看，低于高收入國家10～20個(gè)百分點(diǎn)，低于低收入國家15～22個(gè)百分點(diǎn)，低于中等收入國家和中低收入國家8～18個(gè)百分點(diǎn)。三是我國消費(fèi)增速低于GDP增速，不同于世界消費(fèi)與GDP增長同步或略高于GDP增長的趨勢。總之，我國最終消費(fèi)率偏離了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般趨勢和標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)，反映出我國內(nèi)需不足、消費(fèi)增長緩慢已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)嚴(yán)重的程度。

六 投資與消費(fèi)的比例失衡和結(jié)構(gòu)扭曲給我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響

首先，投資與消費(fèi)比例的長期失衡可能造成經(jīng)濟(jì)的大起大落，加劇宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。投資只是一種相對意義的“最終需求”，其名為當(dāng)期需求，實(shí)為下期供給，依靠高投資可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，但不具有可持續(xù)性。如果消費(fèi)率長期偏低，沒有和投資率形成合理的比例關(guān)系，就會(huì)使投資增長失去最終需求的支撐，進(jìn)一步加劇生產(chǎn)能力過剩，進(jìn)而引發(fā)新的通貨緊縮，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

其次，投資率不斷攀升而消費(fèi)率持續(xù)走低將加劇我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的金融風(fēng)險(xiǎn)。投資的過快增長不僅可能導(dǎo)致部分行業(yè)的盲目擴(kuò)張和重復(fù)建設(shè)，也可能導(dǎo)致投資效率的下降。盲目擴(kuò)張和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)會(huì)出現(xiàn)生產(chǎn)能力過剩，必然導(dǎo)致一些企業(yè)出現(xiàn)虧損甚至破產(chǎn)倒閉，從而形成新的銀行呆壞賬；而投資效率的下降會(huì)導(dǎo)致企業(yè)還債能力的下降，進(jìn)一步增加我國的金融風(fēng)險(xiǎn)。

再次，投資與消費(fèi)比例失衡還會(huì)加大我國城鎮(zhèn)的就業(yè)壓力，使城鎮(zhèn)就業(yè)矛盾日益突出，并直接影響居民的收入增長。近年來我國的政府投資主要偏向于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及資金密集型產(chǎn)業(yè)，但這些產(chǎn)業(yè)的投資增長創(chuàng)造的就業(yè)崗位有限，而對創(chuàng)造就業(yè)較多的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的投資相對較少。從三大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，較高的投資率將使我國第二產(chǎn)業(yè)的增加值比重逐步上升，而較低的消費(fèi)率卻易導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，而第三產(chǎn)業(yè)對新增就業(yè)崗位的貢獻(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)。反之亦然。

最后，投資與消費(fèi)比例失衡使中國發(fā)展經(jīng)濟(jì)的資源環(huán)境宏觀成本被嚴(yán)重低估。高投入、高耗能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加重了我國大氣、土地、水污染和能源、原材料的供給壓力。

過去30多年中國的GDP一直保持著10%左右的高速增長，然而消費(fèi)需求不足，使GDP增長缺乏內(nèi)在的動(dòng)力。政府采取鼓勵(lì)出口的政策，用凈出口彌補(bǔ)國內(nèi)需求不足，維持了較快的增長。但2008年全球金融危機(jī)以后，連續(xù)幾年出口受到抑制，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行趨勢。2009年起，我國用極度寬松的貨幣政策強(qiáng)行把經(jīng)濟(jì)增速拉了起來，形成“V”形反轉(zhuǎn)，但消費(fèi)需求不足的問題仍未解決。反倒是又出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格飆升和泡沫急劇膨脹，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也快速攀升，之后又不得不采取緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來抑制房地產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)上漲的勢頭，進(jìn)而打壓了經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)陷入增長乏力的困境，二次探底風(fēng)險(xiǎn)大增，經(jīng)濟(jì)大起大落的痼疾始終得不到根治。在“十二五”時(shí)期，投資與消費(fèi)的比例關(guān)系并沒有明顯的變化，但可喜的是，投資與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)有了緩慢和微弱的改善：盡管消費(fèi)的增幅有所回落，但是投資回落得更快。需求結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)進(jìn)一步改善的跡象，消費(fèi)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，這是多年來宏觀調(diào)控的期盼效果，來之不易。

七 消費(fèi)率偏低、投資率偏高的原因

目前我國投資率偏高、消費(fèi)率偏低，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)有限，究其原因，在于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長關(guān)系的處理上，思想認(rèn)識(shí)還沒有完全統(tǒng)一。具體來看，投資率偏高、消費(fèi)率偏低是由現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、收入分配差距以及公共服務(wù)體系等多種因素綜合作用的結(jié)果。一是在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在快速變動(dòng)和調(diào)整。二是收入增長緩慢、收入預(yù)期下降。與經(jīng)濟(jì)增長速度和城鄉(xiāng)居民收入平均增長速度相比，長期以來，政府財(cái)政收入（和支出）增速相對過快，企業(yè)利潤增速相對過快，社會(huì)財(cái)富和收入分布不均衡程度持續(xù)惡化。三是收入差距的加大制約了我國消費(fèi)率的增長。城鄉(xiāng)差距、地區(qū)差距、行業(yè)差距造成的不同群體間的收入差距，特別是壟斷導(dǎo)致勞動(dòng)報(bào)酬在國民收入中的占比下降，收入差距直接導(dǎo)致消費(fèi)差距過大，中低收入居民大部分余錢難以形成有效購買力。四是汽車、商品房對消費(fèi)品市場的帶動(dòng)作用減弱。五是政府公共服務(wù)的供給不足，使居民對未來預(yù)期的不確定性認(rèn)同增強(qiáng)，降低了居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，如社會(huì)保障水平較低仍使不少居民謹(jǐn)慎消費(fèi)，住房、醫(yī)療、養(yǎng)老教育費(fèi)用持續(xù)高企，使居民的消費(fèi)和投資行為更為謹(jǐn)慎，大大壓縮了可能的消費(fèi)空間。六是我國投融資體制不健全，對地方政府考核不科學(xué)。投融資體制的不健全、投資微觀機(jī)制的預(yù)算“軟約束”，以及對地方政府考核體系的不科學(xué)，重增長、輕發(fā)展，以致許多地方政府把GDP增長率作為主要的追求目標(biāo)，使地方政府普遍存在投資沖動(dòng)，其結(jié)果必然是消費(fèi)和投資的失衡。

當(dāng)然，對于投資與消費(fèi)的比例關(guān)系，也需要客觀、動(dòng)態(tài)地看。我們認(rèn)為，較高的投資率也有其合理和積極的一面，中國未來的經(jīng)濟(jì)增長還需要較高的投資率來維持，這主要基于以下四方面考慮：一是我國目前正處于由工業(yè)化中期向后期轉(zhuǎn)變、城市化發(fā)展較快的階段，要求經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持較高的投資率。二是隨著中國經(jīng)濟(jì)對外需依賴程度的下降，內(nèi)需特別是投資需求只有維持較高水平才能使經(jīng)濟(jì)保持較高增速。三是從宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的角度來看，中國較高的儲(chǔ)蓄率要求較高的投資率來支撐。四是高投資率可為消費(fèi)的長期持續(xù)增長夯實(shí)基礎(chǔ)。特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)，在短期內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)還難以明顯升級的情況下，穩(wěn)投資仍是穩(wěn)增長的重要手段。