第1章 所有東西穿在一起的線：杜邦分析

價(jià)值投資離不開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，而財(cái)務(wù)報(bào)表中動(dòng)輒幾十個(gè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，會(huì)徹底把你搞暈。有人說(shuō)企業(yè)的負(fù)債不能過(guò)高，但負(fù)債率常年為80%左右的格力電器，你能說(shuō)它不好嗎？有人說(shuō)毛利率不能過(guò)低，但毛利率常年為10%以下的沃爾瑪，你能說(shuō)它不好嗎？有人說(shuō)周轉(zhuǎn)率要高，但周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)水平的貴州茅臺(tái)，你能說(shuō)它不好嗎？

所以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析考察財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，并不是單一地看某一個(gè)指標(biāo)，那沒(méi)有多大意義。如果說(shuō)一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)得好，股票漲得高，然后找出來(lái)某一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)特別好，就說(shuō)這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)起著決定性的作用，這個(gè)說(shuō)法是不對(duì)的，至少邏輯上是不通的。比如，王二在大家眼里是個(gè)特別成功的人，他每天早上6點(diǎn)起床，吃一個(gè)蘋(píng)果。你能說(shuō)這就是王二成功的秘訣嗎？當(dāng)然不能。

因此考量一家企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，必須從全局來(lái)看，從綜合素質(zhì)來(lái)看。比如，格力電器的償債壓力大，但是它盈利能力高，杠桿高；沃爾瑪?shù)膯纹防麧?rùn)率低，但是它的營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)；貴州茅臺(tái)的營(yíng)運(yùn)能力差，但是它的單品利潤(rùn)率高。一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)得怎么樣，不是由某一個(gè)指標(biāo)決定的，并不是某一個(gè)指標(biāo)好，它就會(huì)成功；也不是某一個(gè)指標(biāo)差，它就會(huì)失敗。

可是那么多的財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們?cè)趺床拍軓娜謥?lái)分析呢？它們之間又有什么關(guān)系呢？所幸我們有一種工具，可以將所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)都串起來(lái)。