第2章 你需要知道的9個金融學常識

在本章里，我要給大家說一下金融學的知識。我知道很多人對金融感興趣，在大學里，金融也是一門非常熱門的專業，金融類的書籍也有很多人買來看。為什么會這樣？并不是金融類的書籍多么的有趣味，熱門的也并非金融，而是投資理財太熱門了，人們賺錢的欲望不可阻擋。但是要投資理財，就必須了解金融知識，我想這點沒人反對。不過問題是，真正把金融學好，尤其是靠自學把金融學好的人簡直鳳毛麟角。原因有兩個。第一個原因是金融其實并不容易學習，金融學涉及的內容非常廣泛，既有很多理論的內容，也有很多實際的應用知識，無數的專業詞匯讓人頭昏腦漲。還有很多觀點的似是而非，讓人很難把握整體的脈絡。第二個原因是讀者往往缺乏耐心，因為不知道今天學的內容與實際投資有什么關聯。金融既是一門理論性很強的學科，同時也是一門需要理論聯系實際的學科。所以你興沖沖買來的書，很可能讀了幾章就讀不下去了。

在這里，我希望用一些基本的邏輯鏈條讓讀者能夠建立起一個金融的邏輯框架，這是本章和下一章的主要目標。在本章我會介紹9個金融學常識，分別歸屬于3個框架之中：第一個框架是金融資產價值的原則，讓你學會判斷一項金融資產的價值；第二個框架是金融市場運作的原則，讓你能夠了解金融市場是如何運作的；第三個框架是信用和經濟周期的原則，讓你了解經濟周期的演變。

2.1 金融資產價值的原則

我相信大家對銀行存款并不陌生，那么請問：為什么銀行5年定期儲蓄存款的利率要比1年定期儲蓄存款的利率高呢？很多人都說，因為5年時間比較久啊。那么為什么你存的時間久，利率就會更高呢？其實這個問題并不簡單，涉及金融資產定價的知識，是投資者有必要了解的。

2.1.1 第一個常識：時間是有價值的

關于金融，最基本的一個理念就是“時間價值”?；镜绞裁闯潭饶?？日本教材是這樣寫的：“當經濟學中出現了因時點不同產生了時間價值的差異，那么便是金融學的研究對象。”可見在日本的教材中，“時間價值”被當作金融學的特定標簽，是區別于金融和經濟學其他研究領域的一個標志。

對于中國人而言，“時間是最寶貴的財富”是從小便被父母、師長灌輸給你的人生理念，《西洋記》中的名言“一寸光陰一寸金，寸金難買寸光陰”每個中國人都耳熟能詳。但是不知道各位有沒有仔細思考過，為什么會這么說呢？

我在這里擺脫警世格言的范疇，從經濟學的角度來為大家說一下“時間價值”。所謂時間價值就是我們利用生產要素通過勞動創造的價值會隨著時間的增多而增大。比如，我們在土地上種莊稼，在不考慮風險的情況下，兩年的收獲要比一年的收獲多；我們利用廠房、機械生產商品，兩個月的產量肯定超過一個月的產量。所以生產要素創造價值是需要時間的，時間越多創造的價值越大。這就是時間價值。任何生產要素都有時間價值。

那么貨幣呢？貨幣是一般等價物，可以交換到諸如土地、廠房、機械、勞動力等一切生產要素。而生產要素有這種時間越長產出越多的特性，那么貨幣理所當然也要有這種特性。

你一年后收入的100萬元不如你現在收入的100萬元值錢，這個理念大家能理解嗎？因為你現在的100萬元可以換成具有產出價值的生產要素，比如買一塊地種菜，一年之后，假設土地的價值保持不變，那么你除了擁有一塊價值100萬元的地，還額外擁有了種出來的菜，價值增加了。有讀者可能會問：那我沒有100萬元，我只有1元，什么都買不起，這1元還有時間價值嗎？當然是有的，別忘了我講過的金融中介機構啊，你可以把錢存入銀行，銀行匯集很多的資金去貸款給需要生產要素的人，這些人拿到銀行的資金，去投入生產，創造出價值，這樣你的資金就通過銀行間接地購買了生產要素。最后你的1元錢也取得了收益。這個收益就叫作利息。這也就是貨幣的利息產生的本質。

在金融市場，衡量貨幣的時間價值的指標叫作利率。利率溝通了一項金融資產的現值與終值。

假設我購買了1萬元的一年期國債，年利率是5%。

那么一年之后，我的資金變成了10000×(1+0.05)=10500（元）。一年過后，我連本帶利將這10500元再買入同樣的國債，第二年年末我的收入變成了10500×(1+0.05)=11025（元）。

這個例子告訴我們：現在的1萬元跟一年以后的10500元是相等的，跟兩年以后的11025元是相等的?；蛘哒f今天的1萬元相當于一年以后的10500元。如果利息為i，那么現在的1元就相當于n年以后的1×(1+i)n元。

看吧，我們就計算出了貨幣的時間價值。

【舉例】假設現在有一款理財產品，這種理財產品在未來20年內，每年能給你帶來10萬元的收入，這當然讓人興奮，因為20年累積下來，總收入是200萬元。假設現在的利率是10%，這款理財產品現在的售價是100萬元，你會買嗎？

現在投資100萬元，未來20年，每年收入10萬元，總共就是200萬元的收入。翻了一倍，很劃算。讓我們來分析一下。第一年收入的10萬元，現在的價值就是10萬元。第二年收入的10萬元，等于今天的多少錢呢？10/(1+0.10)=9.09（萬元）。第三年收入的10萬元等于今天的多少錢呢？10/(1+0.10)×(1+0.10)=8.26（萬元）。以此類推。將20年所有的收入貼現后相加，結果是94萬元。看吧，這個數值可是不到100萬元。所以，以100萬元購買這款理財產品吃虧了。

在了解了時間價值的概念以后，我們就知道未來的1元錢可不等于現在的1元錢，因為從現在到未來的這段時間是有價值的。時間越長，價值越大，我們要學會估算未來的收入在今天的價值。這是金融學里面非常基礎的常識，在投資理財的實踐中相當有用。

2.1.2 第二個常識：有價值的風險才是真的風險

金融是投資理財的主要領域，而在金融市場中，風險是無處不在的。比如銀行在公眾的認知里是一種安全性比較高的金融機構，但是在美國，幾乎每年都會有銀行破產。中國的銀行有政府的隱形擔保，所以安全性高于美國。但是即使這樣，中國的銀行也存在風險。銀行業尚且如此，那么其他諸如證券、金融衍生品、外匯等金融領域的風險更是為人矚目?？梢哉f，在金融市場中，風險隨處可見。這是無法回避的事情。

提起風險，我相信絕大多數人都會深惡痛絕！這點我完全能夠理解，但是我還是要說，有這種想法的人絕對是業余玩家，因為他還沒有認識到風險的本質。我可以告訴大家，在金融市場中，風險就是利潤的源泉！無論是對沖基金做金融投機，還是城市居民做家庭理財，如果沒有風險，大家就都沒法愉快地玩耍了。下面我就要跟各位探討關于風險的問題。

風險是什么呢？請大家記住，風險就是不確定性的代名詞?？疾祜L險，就是考察其不確定性（此處可以畫線記?。?！我們說在中國銀行存款的風險很低，意思是說，在中國你把錢存進銀行，最后銀行違約，不把存款還給你這種事情發生的可能性很低。我們說銀行存款這種金融工具的不確定性很小。而在股票市場上就不同了，一只股票價格上漲和下跌的可能性都不小。我們在股票市場上投入的資金，在一個與銀行存款相同的固定時期內，本金發生損失的可能性要大于銀行存款，所以股票市場的不確定性是很高的。但是這種市場的不確定性是兩面的，發生虧損的可能性高，就必須要有一個潛在收益作為補償。不確定性低，那么潛在的收益就低。銀行存款的不確定性低，所以銀行存款的收益性也低，這是對等的。股票的不確定性高，所以股票的潛在收益也高。最極端的例子應該是彩票，彩票中獎是很難的，換句話說，彩票虧損的概率超級高。在股票上尚有可能賺錢，但是在彩票上，絕大多數人一輩子都賺不到100元。所以，彩票必須有更高的風險補償，彩票的大獎也就成為大多市井人家不敢宣揚的財富。

銀行的存款有一種被廣泛熟知的現象，就是銀行為長期定期儲蓄存款開出的利率要高于短期定期儲蓄存款的利率，而定期儲蓄存款的利率要高于活期儲蓄存款的利率，比如三年期的定期儲蓄存款的利率高于一年期的定期儲蓄存款的利率。這種現象大家都知道，但是為什么會這樣呢？了解了風險的原理和溢價補償機制就能解釋這種現象，因為風險意味著不確定性，而時間越長，不確定性就越大，雖然銀行存款本身是一種不確定性很小的金融工具，但是同樣的銀行存款，期限越長不確定性越大，所以長期的銀行存款必然需要更高的風險補償，而利率提高就是這種風險補償的體現。試想一下，假如沒有這種風險補償，長期存款和短期存款的利率一樣，那么儲戶便沒有必要儲蓄長期存款，因為短期存款對于人們來說更加方便，在應付日常所急需和防范銀行風險方面，短期存款顯然不確定性更小。即使有長期存款需求的儲戶，也完全可以把三年期的存款變成存一年之后再存一年，然后再存一年。這樣對于儲戶而言，可以減少中途用錢的不確定性，反正利率都是一樣的。

風險可以粗略地分成兩種，分別是市場風險和信用風險。市場風險是資產在市場價格漲跌的不確定性下發生損失的風險；信用風險指的是金融合約的締約方發生違約的風險。比如債券，國債違約的可能性比較低，因為締約一方是一個國家的政府，信用度高；但是公司債券違約的可能性相較國債而言就高了，所以公司債券就要有一個更高的風險溢價作為補償。金融市場上有專門的評級機構對債券的情況做出評級，一般而言，評級越低的債券利率就會越高，因為評級越低，違約的可能性就越大。中國也有自己的債券評級公司，但是在國際上認可程度很低。對于信用風險而言，在中國需要特別注意，因為在中國除政府發行的金融工具以外，其余的金融產品在信用風險透明度上還是很差的，這也是金融市場有待成熟的標志之一。關于這一點，所有投資者必須給予充分的關注，比如違約不斷的“網貸平臺”。假如某個“網貸平臺”給你開出一個遠高于銀行存款利率的收益率，但是同時宣稱自己的產品完全沒有風險，這顯然是矛盾的，因為沒有風險就不存在溢價。如果你仔細看了該金融產品的合約，發現確實沒有市場風險，無論價格漲跌，你都能夠拿到約定收益，那么這時候很可能存在信用風險，也就是這份合同違約的風險。而這個所謂的高收益率比起伴隨的信用風險溢價而言，往往并不劃算。因為在中國，你很難有一個渠道去評估所有金融產品的信用風險的高低。所以我的建議是，對于這類你無法準確衡量其信用風險的產品，還是盡量避免購買。

金融產品相較于無風險金融工具的高收益往往來源于它的風險溢價。在考慮購買一項金融資產的時候，一定要考慮這個金融產品的風險，以及這個金融產品所對應的風險溢價的補償機制是否合理。所以不要害怕風險，沒有了風險，收益只能平庸。那種能夠被我們清楚了解并且在收益中得到補償的風險，分外迷人。投資者要注意的是那種隱藏的、沒有在收益里面得到體現的風險。越是透明度低的領域，這種風險越多，需要格外謹慎。

所以，“富貴險中求”實在是有道理的名言。

2.1.3 第三個常識：如果不能變現，則一切都沒有意義

關于金融資產的價值，我已經介紹了兩項，一個是時間價值，另一個是風險溢價的補償價值?，F在為大家介紹第三項，流動性溢價的補償。

關于流動性，我在1.1節已經介紹過，流動性指的是一種資產轉變為現金的能力。光看這個解釋，大家就能想象流動性的重要程度了。沒錯，一種資產，如果不能出售變成錢，那么這種資產的用處將大打折扣。有一個規律，那就是流動性越強的金融產品越受歡迎。因為其容易變現，無論它的價格是上漲還是下跌，我都能很快地拋售，變成現金，那么這樣的金融產品沒理由不受歡迎。而對于流動性差的金融工具，雖然價格上漲，但是你不能很快地把它賣出去，利潤也許就只是紙面上的。這還不是最大的悲劇，流動性差往往體現在價格下跌的過程中。在價格下跌的時候，愿意購買的投資者減少，流動性變得更差，你只能眼睜睜地看著你的資產價格不斷下跌而賣不出去。人世間最悲劇的事情莫過于此。

所以，流動性不同的金融產品，其收益率是不同的，流動性差的金融產品要有一個流動性溢價作為收益率的補償。還是以債券市場為例，短期的債券比長期的債券流動性更好，所以長期債券的收益率里面要有一個對流動性的補償。我們知道，長期債券的收益率高于短期債券，是因為里面有一個風險溢價作為補償，因為長期債券的不確定性更大。現在我們知道，風險溢價并不是長期債券利率唯一的補償，里面還包括流動性溢價的補償。

在股票市場，流動性差的股票往往更容易暴漲和暴跌，潛在獲得高收益率的可能性也就增大，但是當危機降臨時，不易脫手。而對于交易量大、流動性強的股票而言，往往走勢相對平穩，波動性小，不容易出現所謂的“黑馬”，但是當行情不好時，也容易賣掉。對于這兩種與股票相關的期權而言，相同期限的期權，波動性越高，價格就越貴，賣出這樣的期權就會獲得更高的收益率，這里面實際上也包含了流動性溢價。

流動性對于金融市場整體而言非常重要，尤其是在金融危機爆發的時刻，保證市場的流動性是限制恐慌的必要舉措，這點值得政府的金融管理部門高度重視。中國在這方面顯然還缺乏經驗，在2015年股災發生的時候，一些政策值得反思和探討。

2.2 金融市場運作的原則

上面說了關于金融資產價值的三個金融常識，下面我來說說關于金融市場運作過程中的一些基本常識，這有助于讀者更好地理解金融市場運作的特征和基本規律。

2.2.1 第四個常識：有“買”才能有“賣”，反之亦然

任何一個市場都是由買賣雙方組成的，有人買，才能有人賣；反之亦然。這簡直是一個淺顯到有些侮辱智商的常識。但是作為見事之法，很多人還是忽視或者沒有理解這個淺顯的常識所代表的意義。

假設有這樣一個房地產市場，在這個市場中，上游的土地和房產開發基本上由官辦企業壟斷，少量的民間大商戶參與。隨著國家承平日久、人口增多，以及賣家壟斷的緣故，房子價格逐漸上漲，上漲的房價使得社會上房產投機盛行，這進一步抬高了房價，并且使得房產價格上漲得越來越快。官府在房價上漲中獲得了巨大的利益，有土地收益、稅收收益等。但是隨著房價越漲越高，最終遠遠超過了普通民眾的購買水平。老百姓買不起房，自然怨聲載道。但這不是問題，關鍵是這個房價是否能夠維持。一方面是官府的收入問題；另一方面，前期為了促使民眾買房，官府通過官辦的錢莊給民眾提供了大量的放款，這些錢莊的放款都是以房子作為抵押的，一旦房價下跌，這些放款很難收回來，而錢莊收回房子只能低價拍賣，這可能會對整個市場造成進一步的打擊。怎么辦呢？面對這種情況，一位深諳經濟之學的智囊就想出了一些對策。首先，壟斷的官辦企業統一維持價格，不能降價銷售。其次，考慮民眾觀感，對于民間的那些大商戶，只能暗中施壓，讓其不要降價，對于出現資金困難的大商戶，能兼并的就兼并之，能幫助的就給其提供放款。最后，真正的難點在于，對于潛在可能出現的降價賣房，官府不能直接限制賣家降價，否則難免輿情洶洶。不能直接限制賣家，但是可以通過限制買家來變相地限制賣家，官府可以出臺一個限購令，限制買家買房，就說為了控制房價上漲，有損民生，官府打擊無良商販的炒作行為，達不到官府規定條件的買家不允許買房子。這樣一來就會加大想低價賣房的商戶降價銷售的難度，因為沒有人買，你降價銷售又能賣給誰去？如此一來，還能得到民間好評，皆大歡喜。這是一個虛擬的正面案例。

官府為了官辦企業及治下大商戶能夠方便地在市場上低成本地獲取資金，開辦了一個交易所，公開發行股票，以此在民間獲取資金。為了獲取更多的資金，于是想辦法把股票的價格炒高，這樣官辦的商戶可以以更高的價格發行股票，獲得更多的資金。而隨著股票價格的上漲，吸引越來越多的民間資金和專營投機的商戶進入。然而，世事難料，突然有一天，股票的價格開始下跌了，而且跌幅漸大，難以遏止，股票崩盤了。由于民間資金上頗多借貸，所以民間資金最先崩盤，借貸又產生連鎖反應，一時間跌勢如潮，民怨沸騰。官府的利益同樣受損嚴重，萬般無奈之下，官府聯系了一些官辦的大商行開始托市，但是成效不彰，股票價格依然下跌不止。在這種尷尬的情境下，官府突然發現有些專門的投機商戶居然得以幸免，個別商戶居然在下跌行情中有所斬獲。調查發現，原來這些商戶由于經年專營投機生意，極其警覺，在股票行情出現不好的苗頭之始，便利用一種投行發明的對賭工具——股指期貨來變相賣出了股票，此工具可以預先高位賣出股票，以待股票價格下跌后低位接回，實乃居家旅行、套利投機的必備工具。官府聞之，勃然大怒，官府損失甚巨，卻讓肖小之輩發財，真是豈有此理！必須查辦。于是廢除了這種“喪盡天良”的股指期貨。如此一來，原本靠著股指期貨避險的投機商戶再也沒有工具能保證手上的股票在下跌中保值了，只能紛紛賣出。又一波賣盤涌向市場，于是價格跌得更多了。市場喪失了流動性，也喪失了反彈的機會。

以上兩個例子有虛構的成分，但仍然能夠反映一個經濟學上的事實，那就是買賣同源。買和賣是市場的一體兩面，任何一方發生問題，都會影響到另外一方。所以在分析市場運作過程時，不能只看到一個方面，而忽視另一個方面。既要看到買方，又要看到賣方，以及兩者的關系。

2.2.2 第五個常識：最差的總是最希望成交

經濟學是一門社會科學，研究和體驗世事微妙，這個常識恰如其分。

假設你想買一部二手車。買二手車這種事情，當然是因為手頭資金不足，但是又不愿意買一輛檔次很低的新車?；谶@種心理，你對于二手車的出價一定介于好車和爛車之間，也就是二手車買主的出價是市場上好車價格和爛車價格的平均值。問題在于，買主并不知道哪些車是好車，哪些車是爛車。趙小姐的車就是一部好車，買了3年，用得也仔細，經常保養，沒出過事故。這么好的二手車，趙小姐當然不想賣得太低。江先生的車與趙小姐同款，但是買了不到一年就出了大的事故，大修一次之后沒多久又被撞了。這車簡直是天理難容。于是江先生就想啊，這車自己是不能開了，干脆好好修理一次，做好美觀美化，賣出去了事。你作為二手車的買方，對這些情況是一概不知的，你看到的只是你能看到的信息，諸如報價、購買年限、里程數等。請問，你更可能購買誰的車？哈哈，很不幸，大多數人會買江先生的車，因為江先生會更容易接受你的報價，因為他“急用錢”嘛，或者是你的“同鄉校友”。而趙小姐那么好的車，自然不太愿意按照你的價格出售，趙小姐的車好，要價自然高，即使你的財務狀況能夠接受趙小姐的報價，但是當你看到熱心吐血的江先生的報價之后，你也會要求趙小姐降價。所以，很不幸，你買到江先生的爛車的概率確實高于買到一部好車。

這個例子在經濟學里面有個專業名詞，叫作“信息不對稱”。著名的諾貝爾經濟學獎得主喬治·阿克洛夫在他的一篇著名的論文里提到了二手車的例子，以此來敘述“信息不對稱”對金融市場的影響?！靶畔⒉粚ΨQ”對金融市場的影響表現在兩個方面。

第一，在交易之前，由于信息不對稱，那些風險高的企業更加迫切地需要得到資金，所以它們愿意給出利率更高的債券或者更高折扣率的增發股票；而好的公司自身財務狀況穩健，不愿意高成本地融資，所以投資者更容易買到爛證券。但是如果金融市場健全、透明度高，投資者能夠從公開的信息中分辨出一家企業的好壞，那么即使投資者對好公司的證券收益率不滿，也不會盲目投資爛公司的證券，證券市場的交易量必然不高。這也部分解釋了股票為什么不是企業的主要融資來源。在世界上任何一個國家和地區，流通證券都不是企業的主要融資來源。這種在交易之前“信息不對稱”對交易造成的影響叫作“逆向選擇”。

第二，在交易之后，由于“信息不對稱”，會為交易者帶來“道德風險”。你的朋友小勇向你借1萬元，因為他發明了一種自帶“藍牙”功能的皮帶，據說非常有市場前景。你也為這個創意激動萬分，準備借錢給他，但實際上，他只是拿你的錢去打麻將，“血戰到底”自然可能利潤豐厚，當然也可能輸到底。如果輸了，他就不會還你錢了，所付出的是他的一次個人信譽；但是如果贏了，他就能賺很多錢。所以他有足夠的動力向你借錢。如果你知道你的朋友借錢去打麻將，那么你當然不會借錢給他，但是由于“信息不對稱”，你無法自始至終地把握小勇的動向，可能還會因為他給你出示的項目進度書而追加借款。這種“信息不對稱”在交易之后帶來的風險叫作“道德風險”。金融市場不乏道德風險的存在，比如有些不正規的“網貸平臺”向投資者融資，可能在網絡上向你展示的項目，其實背后是主管人員的吃喝嫖賭。

“信息不對稱”在社會上廣為存在，對金融市場有非常大的影響，會造成金融市場的“逆向選擇”和“道德風險”。投資者一定要對這種情況有一個清晰的認識。

2.2.3 第六個常識：均衡是理想，失衡才是常態

在經濟學中有各種各樣的均衡理論，無論是微觀還是宏觀，最著名的當屬法國經濟學家瓦爾拉斯的一般均衡理論（General Equilibrium Theory）。這應該是大學里任何微觀經濟學課本必講的內容。在宏觀經濟學方面，有大神凱恩斯的貨幣均衡理論，研究貨幣供給和貨幣需求達到均衡條件和利率的情況。后來發展出了IS-LM模型，這個名字非常炫酷的模型一般人并不熟悉，但是大家熟悉的GDP（國內生產總值）就與此有關。在博弈論中還有一個著名的納什均衡，意思是在眾多的參與者中，如果大家都不去改變玩法，而你一個人改變就是死路一條。我個人認為，中國傳統的儒家社會就有些類似納什均衡，變法者往往沒什么好下場，除非外敵入侵，所有人都玩不下去了，社會才有可能改變。

均衡理論來源于均衡的思維模式，中國哲學認為過猶不及，而在數理邏輯里面推導的結果總是等于。所以大家不妨把均衡理論看作一種思維方式，借鑒一下，僅此而已。如果本書是一本嚴肅的經濟學學術書籍，那么我當然不能這么跳脫。但是既然是偏實用，我說起來就沒什么負擔了，因為在金融市場中，均衡真的只是一種理想狀態，屬于烏托邦的范疇。

在一般均衡理論中就有幾個非常浪漫的假設。比如，假設市場參與者有關于市場的完全信息?！靶畔⒉粚ΨQ”就直接推翻了這個假設。又如，假定經濟中不存在不確定因素，因而不會因為預防不測而儲藏貨幣。不存在不確定性就不存在風險，你能想象沒有風險的金融市場嗎？還有一些其他的假設，我就不一一枚舉了。

當然，如果你因此認為均衡理論一無是處，也就有些因噎廢食了。因為均衡理論存在的本身就是告訴我們市場是失衡的。但是這種失衡的市場會如何變動呢？均衡理論提供了一種思路，那就是失衡的市場會走向均衡，雖然不太可能達到均衡，但市場總是在往均衡的方向走。看到沒，研究市場往哪邊走，你說有沒有用處？

所以，均衡理論本身告訴我們，市場是不均衡的，但其方向是走向均衡。這是經濟學主流的看法。但是，注意我要說但是了，市場是不是就一定是走向均衡的呢？恐怕也未必。這些非主流的看法以索羅斯為代表，索羅斯就認為市場在某些條件下可能從失衡走向更加失衡。為此索羅斯寫了一本書，名為《金融煉金術》，感興趣的讀者可以買來看看（友情提醒：這本書相當的催眠）。在這本書里，索羅斯就從哲學的角度提出了市場從失衡到更加失衡的模型，叫作反身性理論。當然索羅斯也說道，市場大部分時間還是在往均衡的方向走，反身性只是間歇性的，好比黑天鵝。至于市場什么時候走向均衡、什么時候更加失衡，索羅斯也說他想好了，這是索羅斯下一本書的內容，遺憾的是這本書還沒問世。

市場幾乎無時無刻不處于失衡狀態，所以才有各種資本的流動。索羅斯說，“市場永遠都是錯的”。至于市場變化的方向，我們可以借鑒均衡理論的思路，也可以借鑒非主流的想法。不過無論理論怎么說，要判斷市場要素的價格變化方向并非容易的事情。但是無所謂，我們慢慢來，本書后續章節會為大家介紹一些基本規律。在這里，我只要大家了解經濟學上對于市場變化的一種分析方法，那就是市場是從失衡走向均衡的，在某些條件下，市場還會走向更加失衡。

2.3 信用和經濟周期的原則

現代經濟社會的一種重要特征就是經濟呈現周期性的繁榮和衰退。這種周期性是如何產生的呢？這個問題非常重要，識別經濟周期可以很好地幫助投資者做出適當的投資決策?！绊槃萁灰?，擇時投資”是財富增值的不二法門。貿然對抗市場，其結果不言而喻。

2.3.1 第七個常識：信用就是向未來的你借錢

現代經濟最重要的一個特點是信用無處不在。信用這個東西相當犀利，犀利到已經主宰了我們經濟生活的方方面面。我這么說只是平鋪直敘，絕沒有言過其實地跟你們瞎掰。可以說我們每個人每天都處于信用的籠罩之下。

什么是信用呢？信用實際上就體現為債權債務的借貸關系。

經濟的世界是由不同的市場組成的，比如菜市場、圖書市場、服裝市場、股票市場、外匯市場等。而這些市場又是由一個個單純的買家和賣家組成的，賣家賣出商品、服務或者金融產品，買家付出的是貨幣或者信用。而信用我們已經知道，是賣家的資產，是買家的負債，因為這些錢以后是要還的。信用實際上就是向未來的自己借錢。

有人說，我不向別人借錢，信用關我何事？雖然不借錢，但是你的錢存在銀行，這本身就是一種信用關系。把錢存到銀行，本質上就是銀行向你借了錢，這就是一種信用。如果有偏激的讀者說，我錢都不存銀行，也不買債券，這回信用管不著我了吧？那么我告訴你，在現代社會中，貨幣本身就是一種信用，現在的貨幣代表的是中央銀行對你的負債，代表著你對中央銀行的資產的所有權，央行印發貨幣代表著央行管你借了錢，你只要擁有人民幣，就代表著你是中國人民銀行的債權人。任何商業機構在會計制度下都會有一張資產負債表，而發行的貨幣就處在央行資產負債表的負債端，其必須與資產端對應。所以我們手里的錢實質上就是一種特殊的債券，說它特殊，是因為它不像一般的債券一樣可以還本付息，而是作為一般等價物可以交換其他的商品。但是其仍然是一種債權債務的信用關系，又叫作信用貨幣。可見，生活在現代經濟社會中的我們，誰也逃脫不了信用的“魔爪”。

信用是有風險的，那就是違約。我們在前面的章節中說過信用風險，本來承諾還本付息給你的債務，現在人間蒸發了，這就是違約。高利貸存在很高的信用風險，這是一個簡單的數學問題，因為利率高，所以要支付給你的錢就多，還不起的可能性就大，如此高的時間價值，可能超過了土地、工廠等一般生產資料的產出的增值率。所以一般高利貸和龐氏騙局的玩家都會包裝一個諸如新科技這樣的華麗外表。信用的最顯著特征就是債務越高，利息負擔就越重。這個特征是如此明顯，明顯到很多人都忽視它的地步。在同樣的利率下，借1000萬元比100萬元的債務負擔要重，1億元的負債比1000萬元的負債更難還清，這簡直是不需要證明的真理。而無論什么產業、什么科技，在市場經濟的條件下，高利潤率必然吸引更多的參與者入場，隨著參與者的增多，利潤率會不斷下降。一邊是債務的不斷增多，一邊是利潤率的不斷下降，所以最后信用的破滅不難預期。而利潤率越高，游戲持續的時間就越短，參與者死得就越快。

貨幣作為一種特殊的信用形式，也有這樣的特點，國家以政府的形式來實行管理統治，也是需要花錢的。比如國家要裝備一種先進的雷達系統，錢從哪里來呢？可以通過財政支出，財政里面的錢來源于國家的稅收，如果不夠，那么可以發行國債，向公眾募集資金。但是發行國債的話有一個問題，這個錢以后要還，還是會增加財政支出。還有一種辦法就是發行貨幣，貨幣也是一種債務，但是這個債務很特殊，是不用政府用真金白銀來還的，其作用就是稀釋以前發行的貨幣。比如原先的1億貨幣對應1億資產，現在增發1億貨幣，那就變成2億貨幣對應1億資產，那么貨幣就貶值了，而貨幣是廣大公眾持有的。原先市場上有1億貨幣的情況下，你的1塊錢可以買一只蘋果，現在市場上有2億貨幣，在蘋果產量沒有增加的情況下，要2塊錢才能買一只蘋果，這就是通貨膨脹帶來的物價上漲。所謂的通貨膨脹，就是通貨的增長幅度大于社會產出的增長幅度。通貨相對而言更多了，其購買力也就下降了。所以政府通過印鈔來應付支出，帶來的是信用的稀釋。相當于公眾來為政府的支出埋單，這是另一種形式的信用違約。

信用是個好東西，能夠極大地促進經濟的發展，被喻為經濟發展的加速器。但不幸的是，信用的宿命總是違約。在一個行業或者經濟體發展的初期，信用大大加快了這個行業和經濟體的發展速度；但是當債務的負擔不斷增加，而社會生產利潤率不斷下降的時候，就到了這個行業和經濟體非常危險的時刻。

2.3.2 第八個常識：你可以撬起地球，也可以被石頭壓倒

信用是經濟發展的加速器！自從出現了信用，社會經濟的發展速度便提高了一個數量級，但是，隨之而來的是一個嚴重的副產品，那就是經濟周期。

信用能夠促使經濟發展加速，原因在于杠桿。在金融中，杠桿泛指的是信用資本與自有資本之間的占比。比如說一個家庭買房子，自出首付款20%，向銀行貸款80%。在總體資產中，信用是自有資本的4倍，這就是一個4倍的杠桿。再比如一家企業，自有資本金50萬元，各種借款也是50萬元，總共100萬元的資產，那么杠桿水平是1:1。

杠桿是物理學中一個重要的概念，我們如果上過中學，則應該都不陌生。這是偉大的古希臘哲學家阿基米德的研究成果。阿基米德有一句名言：給我一個支點，我可以撬起整個地球。這句話經常被中學生在作文中引用。正如阿基米德所說，利用杠桿的放大原理，我們可以用微小的力撬動一個大的重量。在金融中也是如此，因為信用的存在，我們可以在經濟活動中利用杠桿做很多原本自有資金做不到的事情，買很多自有資金買不起的商品。個人可以利用信用來買房子、買汽車，企業可以利用信用來建廠房、買機器。可見信用擴大了支出，而買家的支出就是賣家的收入，買家因為信用擴大的支出為賣家增加了收入，而這個市場的賣家同時也是另外一個市場的買家，其增加的收入又為另外一個市場增加了支出，同時擴大的收入也為其增加了更多的信用，于是另外的賣家也增加了收入。經濟就此被信用的杠桿撬動，提高了發展速度。

但是，借錢是要還的！如果這個世界上真的有什么放之四海而皆準的真理，那“欠債還錢”絕對算一個。在我們擴張信用的同時提高我們的支出，擴張的支出推動了整個經濟體的膨脹，但是到了還錢的時候，我們要拿出收入的一部分來還錢，這就必然減少了支出。同樣的道理，當支出減少的時候，賣家的收入隨之減少，這個過程不斷在各個市場中傳導，造成整體經濟的減速。這個過程就是去杠桿。加杠桿會帶來經濟增長、通貨膨脹，去杠桿會帶來經濟減速、通貨緊縮。這就是經濟周期。

經濟周期是信用經濟不可避免的副產品。這個問題能夠解決嗎？答案是不能，因為借錢就要還，就是如此的簡單。但是我們總要想辦法調控。調控的目的是使得經濟發展盡可能平穩，在加杠桿的時候不要造成過大的泡沫，在去杠桿的時候不會對經濟造成過大的破壞。這一直是各國中央銀行面臨的任務。

2.3.3 第九個常識：泡沫的唯一宿命就是破滅

小時候我吹過肥皂泡，有的肥皂泡吹得很大，有的就比較小，但無論是大的肥皂泡還是小的肥皂泡，其最終的結局都是破滅。這個游戲很多人都玩過，你吹過不破的肥皂泡嗎？所謂的自然規律就是人只能順從而不能改變的趨勢，比如四季變換、生老病死。金融中的信貸周期也是一樣的道理。

前面說過，信用的擴張和緊縮使得經濟呈現出周期性的變化，為了使這種周期性變得更平穩，中央銀行會實施宏觀調控，控制市場中的貨幣和信用規模的大小。當央行覺得經濟過熱時，會采用緊縮的貨幣政策，提高借錢的成本，減少金融市場上的可貸資金，市場上借錢的人減少，資金減少，于是經濟開始降溫。當央行覺得經濟低迷、通貨緊縮的時候，會采用擴張的貨幣政策，降低利率，減少存款保證金，使市場上的資金增加，借錢便宜，于是信貸增加，經濟開始加速。這就是一般的信貸周期。

如果經濟發展一直按照這個周期運行也不錯，但是有兩點決定了這個周期不會一帆風順，那就是資本總是逐利的，而人性總是貪婪的。在經濟繁榮的時候，收入增加，從而支出也增加，買盤踴躍，推升了資產的價格，價格的上漲會吸引更多的資金進入，在這些逐利的資金中信用的比率越來越高，杠桿越來越大，債務負擔日趨沉重。這就反映了資本逐利的性質。但是隨著資本的增多，沒有什么項目和資產的利潤能永遠保持在高位，一個項目能夠為100萬元的資金提供每年50%的收益率，可以為1000萬元的資金提供每年40%的收益率，而當參與的資本達到100億元時，可能收益率就只有5%了。這個世界上有什么項目能夠為無窮量的資金永遠提供高收益率呢？所以收益率的下降是必然的。而杠桿的增加，使得債務負擔越來越重，當收益的增長小于債務的增長時，游戲就玩不下去了。泡沫膨脹到了盡頭，只能破滅了。