第三章
重返華爾街遭受重創：
適應股市，而不是讓股市適應你

一個人要花很長時間才能從他所有的錯誤中吸取全部教訓。人們常說凡事都有兩面，但股市只有一面，不是多頭的一面或空頭的一面，而是正確的一面。我將這條基本原則牢記心間所花的時間遠遠超過學習股票投機游戲中大多數技術層面的東西所需要的時間。

我聽說過有人自娛自樂，在股市中用想象的錢進行虛擬交易，證明自己是多么正確。有時這些虛假的賭客會賺上幾百萬，按照這種方式很容易成為一名大賭客。就像一個老故事，講述一個人第二天要與人決斗。

他的助手問：“你是一個神槍手嗎？”

“是，”決斗者看起來非常謙遜，他說，“我能夠在20步之外射中玻璃酒杯的杯腳。”

“那真是太好了，”這個助手毫無表情地說，“如果玻璃酒杯正用一把上了膛的手槍瞄準你的心臟，你還能擊中他的杯腳嗎？”

對我而言，我必須用自己的錢支持自己的觀點。我的虧損已經教會我，在無法確定自己必須撤退前，我根本不應該前進。但如果我不前進，我就不會有任何行動。講這一點，我意思并不是說，當一個人犯錯的時候他不應該去止損。他應該這樣做，但那不能讓他變得優柔寡斷。我一輩子都在犯錯，但是在虧損中我收獲了經驗，積累了諸多寶貴的教訓。我破產過好多次，但我的虧損從來都不是徹底的失敗，否則我現在也不會在這里了。我一直相信我有其他機會，而且犯過的錯誤我不會再犯第二次。我相信自己。

一個人如果想在這個游戲中謀生，就必須相信自己和自己的判斷。這也正是我不相信小道消息的原因。如果我靠某個人的小道消息買股票，我就必須根據他的消息賣股票，那我就必須依賴他。假設賣出時機到來時這個人剛好外出休假，那該如何是好？不，先生，沒有人會靠著別人的話掙到大錢。我從親身經歷中明白一個道理：除了自己的判斷之外，沒有人可以給我一條或者一系列內幕消息讓我不停掙錢。我花了5年時間才學會如何聰明地玩游戲，讓我在自己判斷正確的時候掙到大錢。

我的經歷沒有你想象的那樣豐富多彩。我的意思是，現在來看，我學習如何投機的過程似乎并沒有什么特別精彩之處。我好幾次陷入破產，這種日子可不好過，但我賠錢的方式和華爾街任何人賠錢的方式完全一樣。投機是一個艱苦和不斷試錯的工作，投機者必須隨時隨刻投入工作之中，否則他就會沒有工作可做。

我的任務非常簡單：從另外一個角度看待投機交易。其實早期在富勒頓公司失敗之后我就應該明白這個道理，但我不知道除了在對賭行可以學到東西之外，這個游戲還有很多要學的地方。我以為我在對賭行擊敗了這個游戲，而事實上我只不過是擊敗了對賭行而已。同時，在對賭行的交易中鍛煉出來的解讀盤面的能力以及對記憶力的訓練都是極其有價值的，這兩樣東西我掌握起來都易如反掌。我早期的成功交易就歸功于它們，而不是我的大腦或知識，因為我的思維沒有經過訓練，處于相當無知的程度。游戲本身教會了我如何玩這個游戲，但在教我的同時卻沒有任何仁慈之心。

我記得來到紐約的第一天。我告訴過你們對賭行是如何拒絕做我的生意，迫使我去尋找一家正規的股票經紀公司。我認識一個男孩，他當時在哈丁兄弟公司工作，這是一家紐約證券交易所的會員。我上午抵達這個城市，當天下午1點前就在這家公司開了戶，準備開始做交易。

我沒有向你們解釋過我是如何完全按照在對賭行的做法在那里交易的。在對賭行我所做的不過是賭股價的波動，抓住其中細小但確定無誤的價格變化。沒有人會主動給我指出兩個地方的不同之處或者幫助我走上正軌。如果有人告訴我，我的方法行不通，我仍然會去試一試，以確定自己是否有問題。因為當我犯錯的時候，只有一件事情可以讓我相信自己犯錯誤了，那就是賠錢。只有賺到了錢，我才是正確的，這就是投機。

當年有一段非常美妙的時光，市場非常活躍。這種情況總是讓人非常振奮，我立刻如魚得水一般。我眼前是熟悉的報價板，講述著我15歲之前就已經學會的“語言”。那里有一個小伙子，做著和我在第一家公司工作時完全相同的事情。客戶里有一批老面孔，或盯著報價板，或站在報價機旁，喊著價格，討論市場行情。機器還是我熟悉的機器，保持著老樣子，空氣還是我呼吸的空氣，保留著我在股票市場上從伯靈頓公司賺到3.12美元時的味道。同樣的報價機，如出一轍的交易者，所以還是同樣的游戲。而且，請記住，我只有22歲。我以為我已經從頭到尾掌握了這個游戲的訣竅，難道不是嗎？

我看著報價板，看到某只表現不錯的股票，它走勢良好。我在84美元時買入了100股，不到半小時后以85美元賣出。然后我又看到了另外一只自己喜歡的股票，并且如法炮制，在很短時間內凈賺3/4點。我有一個良好的開端，不是嗎？

現在，請注意這一點：在我作為一家知名證券經紀公司客戶的第一天，僅僅2個小時，我交易了1100股股票，買進賣出，當天操作的凈收益是剛好虧損了1100美元，也就是說，我第一次試水就虧掉了一半本錢。并且請記住，有些交易我是賺錢的，但當天我以虧損1100美元的結果結束了交易。

我并不為此擔心，因為我認為自己沒有做錯什么，而且我的操作是完全正確的，如果是在以前的大都會對賭行進行交易，我一定會贏利。我消失得無影無蹤的1100美元告訴我，報價機不應該是那樣的表現。不過，只要操作報價機的人員沒有問題，我就沒有必要去擔心。在22歲時無知者無畏，這不算是缺點。

幾天之后我告訴自己：“在這里我不能再這樣交易了，報價機沒有像以前一樣幫助我。”然而，我放任自流，沒有刨根問底，而且繼續進行交易，運氣時好時壞，直到我賠光了所有錢。我找到老富勒頓，向他借了500美元。就像我前面告訴你的那樣，我帶著從多蘭的對賭行掙到的錢從圣路易斯回到了紐約，在對賭行的游戲中我一直是贏家。

回來之后一段時間，我謹慎操作，表現還算不錯。一旦手頭寬裕了，我的生活也開始好過起來。我廣交朋友，享受生活。記住，我還不滿23歲，一個人獨自在紐約闖蕩，口袋里裝著輕松賺來的錢，心里相信我已經開始搞懂這臺新報價機了。

我開始考慮自己的交易指令在證券公司交易大廳的實際執行情況，操作更加謹慎。然而，我依然對報價單深信不疑，也就是說我仍然在忽視基本的交易原則。只要我這么操作下去，我就不可能發現自己的游戲中究竟哪里出現了問題。

我們步入1901年的大繁榮時期，我掙了一大筆錢，對一個孩子來說，這確實是一筆不小的數目。你還記得那些日子嗎？美國呈現出一片前所未有的繁榮景象。我們不僅進入了一個產業整合和資本聯合的時代，繁榮景象完全超出了當時人們的想象，而且公眾開始瘋狂地涌入股市。我聽說，在以前的美好年代，華爾街常常出現一天交易25萬股的盛況，這相當于每天2500萬美元的股票進行了換手。然而在1901年，我們一天交易300萬股，每個人都在掙錢。玩鋼鐵的一幫人也來到這個城市，這幫百萬富翁根本不在乎錢，唯一能讓他們滿足的就是股市。我們看到有史以來華爾街最大的一幫豪賭客：以開口閉口就是“賭你100萬”而出名的約翰·W．蓋茨以及他的朋友，比如約翰·A．德雷克（John A.Drake），羅亞兒·史密斯（Loyal Smith）等；還有瑞德·利茲·摩爾（Reid-Leeds-Moore）一幫人，他們賣出手中的部分鋼鐵股份，用所得收入在公開市場上買入洛克島系統大多數股票；還有施瓦布（Schwab）、弗里克（Fricke）、菲普斯（Phipps）以及匹茲堡幫；更別提在其他時候都會被稱為超級玩家，卻在這場游戲中被淘汰出局的那些人。你可以在市場買賣任何股票，投機家基恩（Keane）為美國鋼鐵炒出了市場，一個經紀人可以在幾分鐘之內賣出10萬股。多么美妙的時代！一些人獲得了令人吃驚的收益，而且所有股票買賣不用交稅！也看不到最后的審判日。

當然，不久之后我聽到許多災難即將發生的預言，老手們說除了他們之外所有人都瘋了。但是，除了他們之外，所有人都在掙錢。當然，我深知漲勢終有極限，瘋狂“掃貨”自有終點，我對后市開始悲觀。但我每次賣出都會賠錢，要不是我手腳快，我會虧得更多。我似乎看到了大崩盤，但我依然小心翼翼地操作，買進時賺錢，放空時賠錢，所以我在這次大繁榮中獲利并不多，并不像你想象的那樣，大手筆操作就會掙到大錢。

有一只股票我沒有做空，那就是北部太平洋。我的讀盤能力有了用武之地，我認為大多數股票已經被買盤推到了滯脹的程度，但是“小太平洋”卻表現出好像要繼續上漲的態勢。現在我們知道這只股票無論是普通股還是優先股都被庫恩-勒布-哈里曼集團在穩步吃進，我做多了1000股北部太平洋的普通股，而且不顧公司所有人的反對，堅持長線持有。當股價漲到110塊錢時，我已經掙了30個點的利潤，于是賣出變現。這讓我在經紀公司的賬戶余額達到接近50000美元，這是當時我能夠積攢到的最大一筆錢。對一個幾個月前還在同一家公司賠得一分不剩的家伙來說，這個結果并不算壞。

如果你記得的話，哈里曼那伙人通知J.P．摩根和詹姆斯·杰羅姆·希爾（James Jerome Hill），他們有意介入伯靈頓-北方大鐵路-北部太平洋集團，隨后摩根的人先是指示基恩買入了50000股北部太平洋的股票，將公司控制權掌握在他們手中。我聽說基恩告訴羅伯特·貝肯（Robert Bacon）把買單改為15萬股，銀行家們照辦了。總之，基恩派了一個股票經紀員艾迪·諾頓（Eddie Norton）到北部太平洋公司中，而且自己買入了10萬股這只股票。我認為，隨后又有一個買單跟進買入了50000股，著名的壟斷大戰就此開始了。1901年5月8日收盤后，全世界都知道金融巨頭之間的戰爭開始了。這個國家還從來沒有出現過兩個財團相互對峙的局面，鐵路大王哈里曼死磕金融寡頭摩根，無堅不摧的力量對上了堅如磐石的物體。

5月9日早上，我手頭上有將近50000美元的現金，沒有一張股票。我告訴過你，我一段時間以來一直在看空股市，現在終于等到機會了。我知道即將發生大崩盤，然后會有一些物美價廉的好貨。市場會迅速回升，巨大的利潤會留給那些可以撿到便宜貨的人，不是福爾摩斯也可以猜到這一點。我們即將有機會抓住市場的漲跌，不僅可以掙到大錢，而且確定可以將這筆錢收入囊中。

一切按照我所預見的在發展。我理應絕對掙錢，卻賠光了每一分錢！我被某種異樣的東西驅逐出局。如果這種異常情況從來不會出現，每個人的生活都會一模一樣，人生就失去了樂趣，股市的游戲就會變成加減法，我們也會變成一群不用動腦子的記賬員。猜謎可以開發人的智力，想想如果要猜對你必須做哪些事情。

正如我所料，市場變得異常火熱且成交量驚人，波動的幅度也前所未有。我在市場上掛出了大量賣單，當我看到開盤價時心中竊喜，因為股市崩盤是如此可怕。我的股票經紀員工作認真負責，他們和其他經紀員一樣敬業盡職、謹小慎微。不過，等他們執行我的指令時，股價已經下跌了二十多個點。報價單總是落后于市場，由于交易活躍，成交單也來的較慢。當我發現，假設我在報價單上下達的賣出價格是100美元，而他們給我賣出的實際價格卻是80美元，比前一晚的收盤價整整下跌了30或40點。對我而言，我空單出手的成交價正是我賣出后計劃回補買入的那種便宜股票的價格。股票不會一直下跌，因此我立刻決定開始做多。

經紀員們為我買入的不是在我反手做多時的價位，而是場內代表得到我的指令時證券交易所當時的價格。他們成交的價格比我預計的價格平均高出15個點。一天我就會虧損35個點，這是任何人都不能承受的。

報價機遠遠落后于市場行情，這打敗了我。我已經習慣于把報價單作為我最好的小伙伴，因為我根據它的情報下賭注，但是這次報價單欺騙了我。打印出來的價格和實際價格之間的偏差讓我手足無措，與過去的失利相比，這一次有過之而無不及，同樣的情況再次擊敗了我。姑且不談經紀員的執行情況，僅僅依靠看盤是遠遠不夠的，現在來看這一點是非常明確的，但我不知道為什么當時就沒有看出來并采取補救措施。

接下來我做的事情比沒有看到失敗的原因更加糟糕，我沒有考慮交易的執行情況，繼續交易，買進賣出。你可以看到，我不會為自己的交易設置限額，我必須抓住市場上的機會。我不是要打敗某個特定價格，而是努力去打敗市場。當我認為必須賣出時，我就賣出；當我認為股價會上漲時，我就買入。我對這條投機基本原則的堅持拯救了我。采用限價交易只不過是把我在對賭行的老方法未加有效調整就引入到正規的股票經紀公司來用。這種“換湯不換藥”的做法讓我永遠也學不到股票投機的真諦，只能依靠有限的經驗在有把握的時候才去下注。

每當我試圖限定價格，盡量減少報價機滯后性導致的市場交易損失時，我就會發現市場離我而去了。這種情況頻繁發生，致使我不得不停止嘗試。多年實踐告訴我，不應該在隨后幾個點的股價波動上下注，我的游戲規則應該是預判未來盤面的大走勢。

5月9日慘敗之后，我繼續進行大筆操作，使用的方法雖然經過修正，但仍然存在缺陷。我偶爾還能賺上幾筆，但正是因為如此我沒能更快地學到市場的智慧。不過，我掙到的錢足夠讓我舒服過日子了。我廣交朋友，享受生活。那個夏天，我像數百名成功的華爾街人士一樣住在新澤西海岸避暑消夏。

我并非固執己見而一味堅持這種操作手法，我只是無法找出自己的問題所在，當然也就完全沒有希望解決問題。我不厭其煩地談這一點是為了告訴你，在我真正能掙到錢之前我經歷了什么樣的歷程。我的老式獵槍和BB子彈無法像連發步槍那樣火力強大，從而在這個大游戲中勝出。

那年初秋，我不但再次一貧如洗，而且對于這個我無法再次擊敗的游戲感到厭惡至極，因此我決定離開紐約，到其他地方去嘗試一些別的事情。我的交易生涯開始于14歲，當我還是一個15歲的孩子時就已經掙到了人生第一筆1000美元，21歲時掙到了第一筆10000美元。我不止一次掙到然后又虧掉10000美元，在紐約我掙到了成千上萬美元卻又全部賠掉了。我最多賺到50000美元，但兩天后又賠得一干二凈。我沒有其他生意，也不會玩其他游戲。幾年之后我又回到了自己開始的地方。更糟糕的是，我已經養成的生活習慣和方式需要金錢來支撐，不過與總是在市場上犯錯相比，這一點并沒有讓我困擾。