2.4 2018年宏觀政策選擇

2017年前3個季度形成了經濟增長“L”形平臺上的短周期上升，但供給側的結構性問題和深層次矛盾并沒有完全解決，4季度和2018年經濟增長仍有下行壓力。2018年是黨的十九大勝利召開后新時代的開端，應抓住時機，繼續堅持穩中求進的總基調，突出穩中有為。進一步實施積極有效的財政政策和穩健靈活的貨幣政策，創新宏觀調控方式方法，著重保持宏觀政策的連續性，在保證國內需求基本平穩的前提下，繼續推進供給側改革，增強經濟發展的可持續性，化解經濟中潛藏的風險，使經濟運行保持在合理區間，延續經濟穩中向好的局面。

第一，精準平衡防風險與穩增長的關系。

在看到我國經濟運行面臨諸多壓力的同時，也要看到我國經濟增速在國際上仍然是比較高的。當前的首要任務是保持經濟的平穩發展，避免經濟出現大的波動。必須要把握好經濟增長與債務增長的平衡，提高經濟增長的可持續性。首先，把防范大規模失業風險作為經濟增長的底線，實事求是地評估經濟增長的需要與可能，提高社會政策托底能力，適度調低經濟增長預期。其次，把防范債務危機作為債務增長的底線，同時加大政府債務“開正門”的力度，使地方政府隱性負債顯性化，提高債務透明度，降低債務成本，增強政府債務的可持續性。最后，堅持穩健中性的貨幣政策，同時注意貨幣政策調控的靈活性。政策上，財政擴張的空間受債務約束，貨幣政策回歸中性，金融去杠桿的力度受房地產價格和投資穩增長的目標限制，需要在邊際上微調，精準平衡去杠桿和穩增長兩大目標，促進經濟持續穩中向好。

財政政策可以更好地體現結構性政策的作用。（1）保持適度赤字規模和財政赤字率。（2）依據五大發展理念和經濟轉型的目標要求，優化財政支出結構，重點支持民生、創新、綠色發展等領域，突出補短板的作用。（3）分類處理地方投融資平臺和地方債務置換，比如對于定位在收益性較低、公益性較高的領域且由政府百分之百出資的平臺，可以依靠地方政府債務置換或者政策性銀行貸款融資，也可以通過剝離清算等方式進行債務重組；對于從事收益性較高、公益性較低項目的平臺，可以先轉變為項目實體再改成股份制公司，也可以通過資產證券化完成項目的市場化。（4）加大人力資本投資，促進可持續的包容性增長。要對各年齡段的人才（特別是年輕人才）進行投資。更好的教育、培訓和再培訓既可幫助勞動力市場根據長期經濟轉型進行調整（不只是貿易部門，應是所有領域），又能提高生產率。投資人力資本有助于增加勞動力在收入分配中的比重。

繼續實施穩健中性的貨幣政策。（1）突出金融去杠桿和防范金融風險，與積極的財政政策配合，保持利率位于適度水平，提供市場流動性，降低融資成本，同時通過結構性的信貸政策防止流動性過多產生資產泡沫，積極應對美國加息的影響，加強資本管制，同時密切關注PPI上漲對CPI的影響。（2）結構性降低法定存款準備金率。（3）適當調整人民幣匯率目標。（4）美國經濟好轉之后可能進入縮表，需警惕縮表預期對金融市場的干擾，防范資本流出壓力。（5）繼續推進供給側結構性改革，探索監管的長效機制，加快培育經濟增長新動能，化解經濟潛在風險，增強經濟可持續發展的潛力。

第二，促進房地產的平穩發展，避免過快發展帶來的價格和結構風險。

政策過于寬松導致的房地產市場爆發式發展，除了將促使房地產價格的暴漲，使價格趨于泡沫化，從而增加泡沫破滅風險外，還使房地產開發企業自有資金無法匹配資產，負債經營成為不得已的選擇，同時缺少資金的項目型開發企業也會混入市場，使房地產部門的杠桿率升高。同時，房地產市場的過快發展也會使房地產關聯行業的企業和地方政府產生盲目樂觀預期，刺激其通過舉債來擴大生產或者投資，從而促使其杠桿率不斷攀升。房地產市場的過快發展導致價格上漲，也會誘使更多的家庭加入投資投機行列，部分家庭的杠桿率也會變得畸高。在城鎮化后期，房地產泡沫推升的高杠桿率將無法通過后續的發展方式來減輕或化解，房地產市場的發展更需強調平穩發展的理念。

第三，堅持以效率為基準去產能和去杠桿。

供給側改革是我國市場化改革的一環，要讓市場在資源配置中發揮決定性作用。之前，我國去產能政策更多以數量為目標，對完成既定的去產能規模較為看重。這樣能夠讓政策快速突破阻力，打開局面，有其合理性。但在去產能政策已經取得階段性成果，相關行業景氣狀況已經大幅改善的當下，政策有必要更多兼顧價格指標，對價格做區間調控，規避價格的暴漲暴跌，以平衡上、下游行業的利益，避免上游價格的過度上漲成為經濟發展的障礙。去產能、去杠桿政策雖不可避免地帶有行政性色彩，但也需要盡量與市場機制結合起來。從這個意義上來說，決策者需要重視價格信號反映的市場供求狀況，并對政策做相應的調整，這樣方能將短期去產能與長期促市場化改革有機結合起來。

第四，深化國企混改，推動國企民企共同“做強做優”。

我國是社會主義國家，必須理直氣壯做強、做優、做大國有企業。但是全面理解“做強、做優、做大國有企業”，切勿片面強調“做大”。如果國企一味做大，國企低效和產能過剩問題將會持續且不斷加重。市場化是國企改革的基本價值取向，因此必須在抵制私有化的前提下做到市場化，也即在保持國企的主導地位的同時盡可能引入民間資本。這可以表現為：國資在行業層面居主導地位，占據行業的大多數市場份額，或者掌控行業的關鍵鏈條，允許民資進入行業或其部分鏈條；國資在企業層面占據主導，國資絕對控股或相對控股，允許民資進入董事會、監事會和經理層。

第五，繼續推動“四大戰略”，加大力度推進經濟結構升級。

當前處于經濟轉型時期，經濟運行處于“L”形的新平臺，要激發經濟增長力，需要堅定不移地推動“四大戰略”，以“一帶一路”“京津冀協調發展”“長江經濟帶”“粵港澳灣區發展”為抓手，從根本上破除區域性差異的約束，從全國產業結構和區域經濟布局的高度，采取有效措施協助這些地區淘汰落后產能、破除發展瓶頸、建立充滿活力的市場機制、增強政府服務功能，實現經濟區域和產業結構的躍遷升級。

第六，理智對待美國“301”調查。

總體而言，“301”條款并不會引發中美大戰，也不會造成毀滅性后果。“301”調查以維護美國國際市場利益為宗旨，強迫其他國家接受美國的國際貿易準則，調查的威力不在于條款本身，而在于它所帶來的報復性和制裁后果。因此我們需要做的就是冷靜看待，充分準備。首先，2010年，美國曾經對中國的新能源發起過“301”調查，因為中國的新能源產業發展迅速，甚至在一些方面趕超美國，為轉移國內矛盾，美國針對我國的各種貿易制裁花招必然越來越多。其次，“301”條款還是以談判和博弈為主，以達成雙方都較為滿意的結果。尤其是與20世紀八九十年代的日本、中國臺灣不同，當前中國與美國的貿易、經濟、政治關系等形成了“你中有我，我中有你”的基本面，制裁中國對美國沒有好處。再次，中國作為崛起中的負責任大國，確實需要完善自身法律建設，補短板。當前，知識產權保護也是中國市場和企業的迫切需求，可以順勢而為，將之與深化改革和轉型升級有機結合；對于許多行業的產業補貼問題，也急需規范和立法，端正市場化方向，避免觸犯WTO等協定的紅線。最后，不要心存幻想，中國應做好充分準備，借鑒美國經驗，介入國際規范的建立，在遵守WTO各類法律文件的同時，加強對相關條款和體制的研究，加大專門人才的培養，積極利用現有國際機構和法規服務，為將來取得國際經濟治理的話語權以及實現多種權力的相互轉換和支撐打下堅實基礎。