短期資本流動、經(jīng)濟政策不確定性與恐慌指數(shù)

——基于時變分析框架下的研究

蔡一飛

（東北師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，吉林，長春，130117）

摘要：本文在時變分析框架內(nèi)對我國的短期資本流動、經(jīng)濟政策不確定性以及恐慌指數(shù)之間的動態(tài)關(guān)系進行研究。基于滾動窗口拔靴方法的格蘭杰因果檢驗的結(jié)果表明：短期資本流動與經(jīng)濟政策不確定性之間存在時變的格蘭杰因果關(guān)系，而2015年“股災(zāi)”期間，投資者由于“羊群效應(yīng)”，使得經(jīng)濟政策不確定性不是短期資本流動的格蘭杰原因；短期資本流動是恐慌指數(shù)的單向格蘭杰因果關(guān)系，而經(jīng)濟政策不確定性與恐慌指數(shù)之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系。隨后，我們建立TVP-VAR模型，并利用等時間間隔的脈沖響應(yīng)函數(shù)以及時點脈沖響應(yīng)函數(shù)分析了三個變量的動態(tài)調(diào)整路徑。研究結(jié)果表明，近年來，我國經(jīng)濟政策對短期資本流動的影響由“被動調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)為“主動引導(dǎo)”。此外，由于我國資本賬戶尚未完全開放，國際資本市場的金融恐慌對我國短期資本流動的影響較小。相反，由于我國經(jīng)濟不斷發(fā)展，短期資本流動已經(jīng)成為影響國際金融恐慌的重要原因。

關(guān)鍵詞：短期資本流動 經(jīng)濟政策不確定性 恐慌指數(shù) 滾動窗口拔靴法 格蘭杰因果檢驗TVP-VAR模型