第三節(jié) 主要研究貢獻(xiàn)

從國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀來(lái)看，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者自身特征及其在公司治理、金融市場(chǎng)兩大領(lǐng)域發(fā)揮作用的研究相對(duì)較為豐富，企業(yè)投資理論的發(fā)展也有較長(zhǎng)的歷史，這為本書(shū)的研究提供了大量的理論和實(shí)踐依據(jù)。但由于投資決策本身的復(fù)雜性，及我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的現(xiàn)狀，將二者結(jié)合的研究相對(duì)較少。應(yīng)該說(shuō)，本研究以代理理論、信息不對(duì)稱(chēng)理論、公司治理理論與投資理論為基礎(chǔ)，首次較為系統(tǒng)地研究了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司投資決策的關(guān)系，包括持股偏好分析、治理作用分析、經(jīng)濟(jì)后果分析，為評(píng)價(jià)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展現(xiàn)狀和引導(dǎo)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的未來(lái)發(fā)展提供了理論支持。具體來(lái)說(shuō)，本書(shū)的主要貢獻(xiàn)有以下五點(diǎn)。

第一，拓展了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的研究范疇，重點(diǎn)研究了機(jī)構(gòu)投資者在公司的“科學(xué)決策”這一層面的公司治理中所發(fā)揮的作用，系統(tǒng)研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)被投資公司投資決策的治理效應(yīng)，豐富了機(jī)構(gòu)投資者股東積極主義的理論研究。機(jī)構(gòu)投資者公司治理效應(yīng)的研究已十分豐富，但以機(jī)構(gòu)投資者為公司治理機(jī)制、以投資支出為公司治理的替代變量的研究并不多見(jiàn)。本書(shū)致力于研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)投資支出的影響，從投資規(guī)模、效率及其經(jīng)濟(jì)后果等方面進(jìn)行了探討。

第二，豐富了公司投資的研究視角。從機(jī)構(gòu)投資者與投資決策的關(guān)系這一視角，結(jié)合我國(guó)特殊的制度背景和股權(quán)結(jié)構(gòu)特征，研究了公司投資支出規(guī)模、效率、效果等的影響因素，豐富了公司治理結(jié)構(gòu)下的投資理論。

第三，系統(tǒng)檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)公司投資支出的影響。從機(jī)構(gòu)投資者持股偏好出發(fā)，考察了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司投資支出率不同的上市公司是否有偏好，并以此為基礎(chǔ)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司投資支出規(guī)模、效率的作用進(jìn)行了驗(yàn)證，最后檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者在公司投資方面的治理作用在公司業(yè)績(jī)中的反應(yīng)，形成了機(jī)構(gòu)投資者與公司投資之間起因、作用、結(jié)果的系統(tǒng)研究。

第四，為機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性研究提供了進(jìn)一步的證據(jù)。本書(shū)探討了異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者的投資理念、持股特點(diǎn)，并闡述了機(jī)構(gòu)投資者在此基礎(chǔ)上所展現(xiàn)出來(lái)的公司治理行為，研究了不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者在公司投資支出規(guī)模、效率及其對(duì)公司業(yè)績(jī)影響等方面的差異。研究結(jié)論豐富了機(jī)構(gòu)投資者的理論研究，也為監(jiān)管者制定機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展策略提供了理論依據(jù)。

第五，理論論證并實(shí)證檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司投資效率的作用機(jī)理。本書(shū)采用中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，分析了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)非效率投資的影響，并分別以自由現(xiàn)金流和資本成本為中介變量，檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者提升公司投資效率的作用機(jī)制。